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    寶盈基金高宇:信用債是最佳配置資產

    2019年05月23日 08:30
    作者:張煥昀
    來源: 中證網
    編輯:東方財富網

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      寶盈盈泰純債基金經理高宇表示,基本面研究是債市投資的唯一標準。結合當前整體宏觀環境研判,他傾向于認為信用債是最佳配置資產。

      基本面主導債市行情

      高宇回顧稱,2018年下半年宏觀政策和市場預期發生拐點性變化,但經濟增長和社融等數據卻演繹出較大反差,對這一反差的提前預判是盈泰純債基金在2018年下半年投資業績表現較好的關鍵,即在7月10年期利率債階段性見底后優先選擇信用債進行倉位配置,在躲過了市場調整后的8月底在長端利率高點加倉,適當利用了杠桿策略,充分分享了下半年信用和利率債的牛市行情。同時,看好2019年的地產投資、銷售和融資改善,在四季度地產債高點堅定買入2年左右的優質地產公司債。

      高宇表示,2018年底考慮到社融以及M1、M2的拐點會在未來某個時點出現并已經進入底部區間,通脹中樞抬升以及貨幣市場寬松的預期充分體現,同時長端利率債估值水平已經較低,從交易的角度看,性價比非常低,高宇在今年1月第一個交易周將長端利率債全部清倉,集中策略在中短端的地產、城投、龍頭產業債三類資產上。

      信用債是最佳配置資產

      那么以當下為節點,如何看待債市整體投資機遇?高宇表示,通脹中樞抬升、匯率貶值對通脹的潛在影響、出口及制造業部門數據下滑、地產和基建對沖是貫穿全年的四大主線,而消費總體穩定,所以在總量層面不會有特別大的擾動。但全球總需求下滑疊加中國經濟下行壓力的特征,或許暫時看不到企業盈利的拐點。“所以,我傾向于認為信用債是最佳配置資產,利率債性價比不高。”高宇表示,政策方面也是如此,貨幣政策總體是友好的,財政政策從增長的角度看是不利于長端利率債的,但對信用債更友好。

      在高宇的投研體系中,債券市場投資的勝負,取決于久期判斷、信用行業周期及配置權重判斷、微觀信用主體研究深度三個方面,同時結合估值定位。當前,他依然堅持去年底制定的策略基調,放棄性價比不高的長端利率交易策略,聚焦確定性更高的信用債,但久期不宜過長。

      更看好信用債,但市場中信用違約的風險卻一直處于持續出清中的狀態。對此,高宇的看法是,信用風險越來越顯性化,也逐漸回歸常識特征,這對于真正具有信用研究積累和投資經驗的債券投資者是很好的。經濟周期、行業周期永遠此起彼伏,所以也不存在嚴格意義的出清,回歸基本面研究才是最合適的選擇。

      而談到風險點,高宇表示,當前債券市場最大的風險是增長下行伴隨著階段性通脹的抬升,這個組合對長端利率是非常不友好的。由于增長下行所隱含的總需求下滑風險,企業現金流和利潤的下行是必然的,信用風險事件會繼續發酵。

    (文章來源:中證網)

    (責任編輯:DF384)

     
     
     
     

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